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易鹏

财经专栏作家

 
 
 

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易鹏  

国家发改委中国城市和小城镇中心研究员、财经评论员。英国金融时报中文网、《中国经营报》、新华社《国家财经周刊》等多家媒体的特邀撰稿人。CCTV、中国之声等媒体的特约评论员。MSN:ljlx@hotmail.com

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股指期货开户遇冷的原因  

2010-02-23 13:12:43|  分类: 经济评论 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  在中国推出股指期货是各界呼吁很久,期望很久,准备很久的事情。因为股指期货的推出可以丰富了交易的机制,有效地改变市场单边运行的模式,这是一个成熟市场必备的条件。双向运行的模式既可以引入风险管理工具,降低市场系统性风险,又可以让市场蓝筹股的战略地位得到提升,定价更加趋向合理。在这种背景下,股指期货终于在22日9时开始开户。但就在第一天,和各界热烈的期望形成鲜明对比的是,股指期货的开户者寥寥无几。

 

这种冷热的反差,其实很正常。因为股指期货的开户有非常高的门槛。按股指期货投资者适当性管理的相关办法,开户的投资者须满足如下条件:保证金账户的资金余额不低于50万元;要有一定的投资经验——20笔以上的股指期货仿真交易成交记录,或者最近3年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录;要通过现场股指期货知识测试(须高于80分)等等。这样的高、复杂的开户门槛肯定会拦住大部分投资者,出现低开户率。

 

这些门槛中最核心的门槛还是资金要求。按照中登公司最新发布的统计月报数据显示,2009年12月底,沪深两市持有A股的自然人账户中,持有市值在10万元以下的占83.47%,13.76%的账户持有股票市值在10万元至50万元之间。能达到50万元以上的不到3%,即全国大约只有150万个自然人账户满足条件。顺带说一句,从这些数据也可以清晰的看出,中国目前贫富差距的严重程度。同时,在一知名财经网站发起的一项关于是否会参与股指期货的调查显示,只有27%的调查对象表示“肯定会”开户,超过37%的人则表示“肯定不会”。这更加不难理解首日开户人数会如此之少了。

 

监管部门之所以设立这么高的开户门槛,说白点还是父爱情怀在起作用。股指期货的推出,监管层既需要发挥股指期货的金融工具的价值,更需要避免股指期货带来的各种高风险。股指期货说到底还是期货,其高杠杆性,就容易出现高风险。如果将门槛设低,让一些既缺乏期货投资知识和经验,又缺乏承受能力的小散户们进入股指期货交易,很容易让小散户的投资血本无归。一旦因为这个,导致出现严重的社会稳定问题,那可是监管层不能承受之重,出现浓厚的父爱情怀也就在情理之中。同时,监管层担心符合条件的投资者出现过度投机的现象,因之修订后的合约最低保证金最终从10%提高到了12%,投机持仓限额从600手大幅压缩到100手,真可谓是一位呵护有加的慈父。

 

应该说,监管层采取这系列办法也有不利的一面。一方面,股指期货杠杆倍数会放低,丧失期货该有的高杠杆、适度投机的功能;另一方面,会出现股指期货交易流动性不足的问题。但总体来说,目前监管层这种“高标准、稳起步”的思路,还是符合目前中国国情的,也是股指期货初期的必然选择。

 

目前,中国的资本市场交易制度、框架、工具和发达的资本市场差距并不大。股指期货、融资融券的即将推出,都会进一步缩小与发达的资本市场的差距。但中国资本市场的基本国情在于,中国不缺乏制度但缺乏制度落实的法制环境。比如,中国也有制度规定股市的内幕交易是非法的,但事实上中国股市的内幕交易已经成为了公开的秘密,没有内幕交易的股票投资反而不正常。这个随意摘取的例子,就完全可以证明,中国在资本市场上由于法制环境不健全,直接导致了制度落实不到位的情况。中国资本市场就经常这样画虎成猫,走了样,很多东西成了形式主义,最终使得中国资本市场诟病良多。这次监管层要求开户者必须参加考试,80分才合格。我可以肯定的说,这必然是种形式。在开户者资源有限的情况下,期货公司从自己的佣金收入考虑,不可能因为这个考试将自己的上帝赶走,也许会和投资者一起联合起来忽悠监管层。

 

这种中国资本市场的基本国情,我们清楚,监管层肯定更清楚。所以,出于对中国法制环境不自信,对股指期货实现高标准,稳起步是监管层没有选择的选择。这种选择,肯定会直接导致股指期货开户数极低,首日遇冷。所以,要想让中国的金融期货如同发达的资本市场那样成为期货中的绝对主力,还是要从健全中国资本市场的法制环境这个基础入手。同样,要想更好的发展中国的市场经济,也必须加强法制环境建设。这也算是股指期货高门槛导致的低开户,带给我们的重要启示。

 

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